【正文】

本文聚焦央行和外管局2026年年会。

一、事件：央行和外管局年会正式召开

（一）2026年1月5-6日，2026年中国人民银行工作会议和全国外汇管理工作会议在北京召开，1月6日晚间对外纷纷发布新闻通稿，意味着央行和外管局的2026年年会正式结束，且明确了央行和外管局的2026年工作方向。

（二）大的方向看，央行从7个方面（从严治党、货币政策、服务实体经济、稳妥化解金融风险、深化金融改革和对外开放、推动全球金融治理改革、提升金融管理和服务能力）部署了2026年的工作，外管局则从7个方面（党的领导、深化外汇便利化改革、推进外汇领域高水平制度型开放、外汇市场风险、外汇监管、保障外汇储备资产安全、推进《外汇管理体系》修订）部署了2026年的工作。

二、央行对2025年的工作总结中有几点表述值得关注

（一）提出“三个坚持”，即坚持宏观思维、坚持专业务实精准、坚持围绕大局，这意味着央行的政治性、人民性与从属性会进一步增强，不能仅从市场的角度来理解央行相关政策，要从金融强国的角度来理解。

（二）在加快完善中央银行制度方面，提出“组织研究制定‘六大核心要素’建设重点工作，这“六大核心要素”应该是指强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍，也就是说目前央行已经牵头在上述“六个强大”方面拟定了重点工作方向（未对外公布），对此要保持高度关注，后续央行相关决策均会围绕“六个强大”进行。

（三）提出“强化中国人民银行政策与市场关切的交集度和针对性”，意味着央行现在的操作思路需要及时回应市场关切，并将股票、债券、商品、外汇等金融市场统筹进行考虑，即央行的货币政策要聚焦全部金融市场，要传导并影响金融市场。

（四）提出“坚持元首外交引领，践行全球治理倡议”，故后续中国元首出访或邀请访问的国家或地区需要给予重点关注，这也是开展国际金融合作的突破口（如这次的韩国和爱尔兰以及每年的金砖等等）。

（五）再次提出“坚定支持发挥汇金公司‘类平准基金’的作用”，这相当于进一步强化了中央汇金公司在资本市场中的压舱石地位。

三、央行和外管局2026年的工作重点浅析

（一）货币政策仍会偏松，但力度会比较小

笔者之前已经指出2025年的货币政策是2022年以来力度最小的，本次央行年会新闻稿的相关表述进一步表明2026年的货币政策在方向上虽然仍是宽松的，但力度会比较小。

1、2026年央行年会延续了中央经济工作会议的提法，并将增量政策置于存量政策之前（“发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”），意味着2026年降准降息仍是可期的，不过会比较灵活，确定性也没那么高。

2、2026年央行年会提出“促进社会综合融资成本低位运行”，这和之前“稳中有降”的提法相比有一定变化，它意味着当前的综合融资成本已在可接受的范围内，央行不太希望综合融资成本进一步走低，稳住当前已经很低的融资成本和息差就可以了。

换言之，即便2026年降息，力度也不会太大；至于降准，这是大方向，其只和流动性有关（保持社会融资条件相对宽松），与货币政策方向的关系其实并不高（不能因为降准就觉得货币政策是宽松的）。

3、提出“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”，这个是一贯提法，不再赘述。

4、提出“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本”，这意味着对消费信贷领域乱象的监管会进一步趋严。

总之，2026年降准的可能性大于降息，降息的力度会很小，央行的精力会放在社会综合融资成本上。

（二）重点领域风险化解方面提出“探索开展金融市场宏观审慎管理”

1、在稳妥化解重点领域金融风险方面，金融支持融资平台风险化解方面的工作还会延续且力度有可能会更大（结合中央经济工作会议的理解）、中小金融机构的兼并重组步伐预计会有所加快（减量提质的方向没有变化且力度会更大），同时这里进一步明确了“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”。

2、值得关注的是，2026年央行年会特别提出“探索开展金融市场宏观审慎管理”，这里面有三层意思，一是不会允许外汇市场与债券市场形成持续单边预期（央行会适度进行干预、控制节奏），二是不会允许金融市场大幅波动（央行会通过特别方式控制节奏、以稳为主），三是会更为关注外围形势变化对国内金融市场的影响并通过相关政策进行对冲。

（三）提出“完善人民币跨境使用基础设施，欢迎更多境外主体发行熊猫债”

1、在金融对外开放方面，2026年央行年会提出“发挥好央行间货币互换作用，便利贸易投资项下人民币使用，推动金融机构改进跨境金融服务…扩大快速支付系统互联范围，推进二维码互联互通合作”。

2、不过，这一部分最值得关注的提法是“完善跨境人民币使用基础设施。欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债”。这意味着，CIPS系统（清算结算主渠道）、全球清算网络央行货币互换协议等将继续成为2026年重点，同时有助于提升人民币融资货币功能的熊猫债亦会继续成为政策鼓励方向。

（四）提出“研究构建与现代中央银行制度相匹配的金融统计制度和标准体系”

2026年央行年会提出“研究构建与现代中央银行制度相匹配的金融统计制度和标准体系”，这应该也是“六大核心要素”工作的组成部分，亦需给予关注。

（五）出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策

2026年外管局年会提出将出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策，并在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策，可给予关注。从方向上看，应该是趋松的，自主权应会更多交给银行自身。

（六）推进《外汇管理条例》修订

提出推进《外汇管理条例》修订，同样建议给予关注。

四、结语

（一）本次央行和外管局年会有些东西值得关注。

（二）需要认识到，和中央经济工作会议一样，年初的年会仅具有方向性的指导意义，会根据内外形势变化进行调整，有时调整幅度还会比较大，故货币政策力度上的判断需要更为灵活，其它政策或制度方面的则不会有大的变化。

来源：涛动宏观