曾刚，上海金融与发展实验室首席专家、主任

在全球经济深度调整、国内产业结构加速升级的大背景下，并购重组已成为企业做强做优、优化资源配置的关键路径。作为支持企业并购交易的核心金融工具，并购贷款在助力产业整合、促进经济转型中的作用日益凸显。2025年末，国家金融监督管理总局正式发布《商业银行并购贷款管理办法》（以下简称并购新规），标志着我国并购贷款业务进入新的发展阶段。

商业银行并购贷款业务的发展

我国并购贷款业务的监管框架经历了“从无到有、从严到宽”的演变。并购新规带来了三大突破性变化：一是拓宽适用范围——在控制型并购基础上，新增参股型并购支持；二是优化融资条件——将控制型并购贷款占交易价款比例上限从60%提升至70%，贷款最长期限从7年延长至10年；三是实施差异化管理——针对不同银行设置差异化展业资质要求。2025年国家金融监督管理总局在北京、上海、长沙等18个城市启动科技企业并购贷款试点，将贷款占交易额比例上限进一步放宽至80%，最长贷款期限延长至10年，直击科技企业“轻资产、高估值”的融资痛点。

从行业实践来看，商业银行并购贷款业务正从早前的“零星试水”转向“战略布局”。数据显示，近年来头部银行并购贷款业务复合增长率接近30%，并购贷款余额在对公贷款中的占比持续攀升。这一趋势反映出商业银行对并购金融价值的重视，在息差收窄、传统信贷增长乏力的当下，并购贷款已成为银行拓展中间业务、提升综合收益的重要抓手。并购新规发布后，多家机构迅速落地首批符合新规导向的项目，业务覆盖科技创新、制造业升级、产业链整合等多个领域。银行业在并购金融领域的竞争，已从单纯的产品供给升级为“并购撮合+并购融资+投后管理”的生态体系构建。

商业银行并购贷款服务的机遇与挑战

政策红利释放巨大市场空间。2025年并购新规在融资比例、贷款期限、业务范围等多个维度进行调整，科技企业并购贷款试点政策更是将贷款占比上限提升至80%。这些政策红利直接释放了此前被抑制的市场需求。据测算，政策调整后可形成数千亿元级别的市场规模，为商业银行提供了广阔的增量空间。特别是在科技创新、制造业升级、产业链整合等国家战略重点领域，并购活动将持续活跃，银行可借势快速做大业务规模。

产业整合浪潮带来持续需求。在新一轮科技革命和产业变革推动下，产业整合已成为不可逆转的趋势。数字化转型推动传统产业加速并购整合，“双碳”目标驱动能源结构重塑，产业链供应链安全要求促进关键环节国产替代。这些深层次产业变革将持续激发企业并购需求，为银行并购贷款业务提供持续稳定的客户来源。特别是在半导体、新能源、生物医药、高端装备等战略性新兴产业，并购正成为企业实现跨越式发展的主要路径。

综合金融服务打造差异化优势。并购交易天然具有“融资+融智”的复合需求特征。银行可以并购贷款为切入点，延伸提供财务顾问、资金托管、现金管理、投资银行等综合金融服务，构建“商行+投行”协同模式。通过深度参与客户并购全流程，银行不仅能获得利息收入，还可获得中间业务收益，显著提升客户综合贡献度。对于金融集团，可联动保险、信托、基金等子公司，提供“股权投资+夹层融资+并购贷款”的组合方案，形成差异化竞争优势。

客户关系深化增强黏性。并购是企业的重大战略决策，银行能否在关键时刻提供专业支持，直接影响银企关系的深度和持久性。通过并购贷款服务，银行可以深入了解客户的战略意图、产业布局、管理团队，建立起超越一般信贷关系的战略伙伴关系。并购后企业规模扩大、业务拓展，将为银行带来存款、结算、贸易融资等衍生业务机会，形成长期稳定的综合收益来源。

先发优势构筑业务壁垒。并购金融业务对专业能力要求高、客户积累周期长，具有明显的先发优势特征。率先布局并购金融的银行，可通过案例积累、品牌塑造、生态构建等方式，形成难以被后来者快速复制的竞争壁垒。特别是在细分行业领域建立专业声誉后，将持续吸引该领域优质客户，形成“品牌—案例—客户”的良性循环。当前，正处于并购贷款业务快速发展初期，银行如能抓住时间窗口加速布局，有望在未来市场竞争中占据有利地位。

风险定价能力提升盈利水平。与传统抵押贷款相比，并购贷款业务风险识别难度更大、专业要求更高，因此拥有更大的定价空间。银行如能建立完善的风险评估体系和定价模型，实现风险与收益的合理匹配，便可获得高于普通贷款的风险溢价。特别是对于科技企业并购、跨境并购等高复杂度交易，银行可凭借专业能力议价，提升业务盈利水平。在息差持续收窄的大背景下，并购贷款为银行改善资产收益率提供了重要途径。

一是风险识别难度大。并购交易涉及多方主体、多重法律关系，每个环节都可能产生风险敞口。商业银行传统信贷评审体系侧重财务指标和抵押担保，而并购贷款需要综合评估并购方的战略意图、整合能力，以及标的企业的真实价值和协同潜力。并购后的整合风险难以量化，文化差异、管理冲突、核心人才离职等“软性”风险往往超出银行风控模型的捕捉能力。科技企业并购的特殊性进一步放大了风险识别难度——轻资产企业缺乏传统抵押物，价值更多体现在技术专利、人才团队等无形资产上，银行易陷入“看不懂、不敢贷”的困境。

二是专业能力不足。并购贷款业务要求银行同时具备投行的交易撮合能力和风控的审慎管理能力。然而，大多数商业银行的组织架构和人才结构仍以传统信贷为主，面临三重挑战：其一，行业研究能力不足，对并购逻辑的判断流于表面；其二，财务建模与估值能力薄弱，过度依赖第三方评估报告；其三，法律合规与交易结构设计能力欠缺。此外，部分银行因投行业务收益贡献下降而调整组织架构、压缩团队规模，这使并购贷款业务面临内部资源配置的矛盾。

三是资本约束压力。并购新规对开展业务的银行设置了差异化资质要求，参股型并购贷款要求资本充足率不低于10%。这一门槛使中小银行在资本补充渠道有限的情况下难以进入市场。并购贷款金额大、期限长，单笔业务资本占用较高，在资本约束趋紧的背景下，银行更倾向将有限资本配置到回报更确定、风险更可控的领域。

四是配套机制短板。银行在尽职调查阶段难以全面掌握标的企业真实状况，在贷中监控环节对整合过程的“软性”风险缺乏有效预警，在贷后管理环节面临股权质押物处置难题。此外，银行内部对并购贷款的绩效考核和激励机制尚未完全理顺，业务周期长、前期投入大、风险显现滞后，导致基层人员工作积极性不高。

五是同质化竞争风险。并购新规落地后，符合资质条件的银行纷纷加码并购贷款业务，市场竞争迅速升温。优质客户资源有限，头部银行优势明显，银行间容易陷入价格战，通过降低贷款利率、放松风控标准竞争，导致业务风险收益比失衡。部分银行在业绩压力驱动下可能降低风险标准，对交易背景真实性、并购逻辑合理性审查不严。同时，各家银行产品设计和服务模式差异不大，缺乏真正的差异化竞争优势。

商业银行并购贷款业务的发展策略

战略定位：明确并购金融在全行发展中的地位。银行高层需从战略高度重视并购金融业务，将其纳入全行发展战略和业务规划。一方面，要明确并购金融在推动业务转型、优化收入结构、深化客户关系中的战略价值，给予足够的资源投入和政策倾斜；另一方面，要根据自身资本实力、专业能力、客户基础，明确差异化发展路径。大型银行可凭借资本优势、网络优势、品牌优势，全面布局控制型和参股型业务，覆盖多个行业和地区，打造并购金融全能服务商形象。股份制银行应聚焦优势行业和优势区域，在制造业升级、科技创新、产业链整合等细分领域形成专业特色。城商行和农商行应立足本地市场，服务区域产业整合和龙头企业发展，通过“小而美”“小而专”的定位赢得客户认可。

组织保障：建立专业化团队和协同机制。并购金融业务的复杂性和专业性要求银行建立专业化的组织体系。建议在投资银行部或公司业务部下设立并购金融中心或专业团队，配备具有产业研究、财务分析、法律合规、风险管理等多学科背景的复合型人才。同时，要建立跨部门协同机制，打通投行部、信贷部、风险部、法律部、行业研究部等部门间的壁垒，形成“一个客户、一个团队、一套方案”的服务模式。对于资源有限的中小银行，可采取“总行专业团队+分行客户经理”的矩阵式组织模式，实现专业能力与客户资源的有效结合。

能力建设：提升行业洞察和风险识别能力。能力建设是银行开展并购贷款业务的核心支撑。首先，要加强行业研究能力建设，建立覆盖重点行业的研究团队，持续跟踪产业政策、技术趋势、竞争格局、并购动态。其次，要提升财务分析和估值能力，培养或引进具有注册会计师、注册资产评估师等专业资质的人才，掌握多种估值方法。再次，要强化法律合规能力，组建熟悉并购交易、担保法律、合同设计的法律团队。最后，要建立并购贷款专用风控模型，在传统信贷评审体系基础上，增加战略匹配度、整合能力、协同效应、管理团队等评估维度。

风险管理：构建全流程风险防控体系。并购贷款风险的复杂性和滞后性要求银行建立覆盖贷前、贷中、贷后的全流程风险管理体系。在贷前尽调环节，要建立严格的尽职调查制度，开展业务尽调、法律尽调、环保尽调等全方位调查。在授信审批环节，要实行差异化审批授权，对于大额、复杂、高风险项目，应提交总行审批。在贷款发放环节，严格执行受托支付要求，确保资金真实用于并购交易。在贷后管理环节，要建立动态监测机制，跟踪并购整合进展、经营指标变化、市场反馈等信息。在担保管理方面，要合理设置担保组合，除股权质押外，还可要求提供其他资产抵押、母公司担保等多重保障。

生态构建：打造并购金融服务生态圈。并购交易涉及多方主体和专业服务，银行应发挥资源整合优势，构建并购金融服务生态圈。一是建立专业机构合作网络，与知名律师事务所、会计师事务所、评估机构、咨询公司建立战略合作关系，为客户提供“一站式”解决方案。二是搭建交易撮合平台，通过举办并购论坛、行业峰会、项目路演等活动，为并购方和标的方搭建信息对接桥梁。三是联动集团内部资源，充分发挥协同优势，为客户提供组合金融方案。四是加强外部合作，与政府产业基金、国家级投资机构、产业园区等建立合作关系，共同支持重点领域并购重组。

新形势下，商业银行并购贷款业务正站在新的历史起点。政策红利的释放、产业整合的浪潮、市场需求的爆发，为银行提供了难得的发展机遇；同时，风险识别难度、专业能力要求、资本约束压力也对银行提出了严峻挑战。商业银行需要以战略眼光审视并购金融业务的价值，以专业能力破解业务发展的难题，结合自身禀赋和客户需求特点构建差异化竞争优势，为服务实体经济转型升级贡献金融力量。

来源：《中国金融》2026年第8期