【正文】

本文聚焦近期银行可转债频繁转股事件。

一、事件：近期多家银行可转债触发强赎机制

近期银行可转债迎来新一轮强制赎回浪潮，引发市场广泛关注。

（一）2025年1月21日，苏州银行发布公告称其股票价格已连续15个交易日不低于“苏行转债”当期转股价格6.19元/股的130%（即8.05元/股）。

目前苏州银行的股价已升至9.22元/股，受此影响“苏行转债”于3月17日正式摘牌，提前两年完成50亿元的可转债摘牌。

（二）2024年12月17日“成银转债”触发强赎条款，2025年2月6日完成强赎转股，相当于提前三年完成了80亿元的可转债摘牌。当时，“成银转债”的转股价格为12.23元/股，目前成都银行股价已升至20.45元/股。

（三）2025年5月14日和27日，福建省财政厅分两次将持有的“兴业转债”转为普通股（转股价格为22.25元/股、涉及资金约86亿元），目前兴业银行股价为25.14元/股。

（四）2025年5月26日，“杭银转债”触发强赎条款，7月1日为最后交易日、7月4日为最后转股日、7月7日摘牌，相当于提前两年完成摘牌。其中，“杭银转债”的转股价格为11.35元/股，目前杭州银行股价已升至17.11元/股。

（五）2025年6月9日，“南银转债”触发强赎条款，7月14日为最后交易日、7月17日为最后转股日、计划7月18日摘牌，目前转股率超过95%，转股价格为8.02元/股（目前已升至11.8元/股）。

（六）2025年6月27日，信达投资将其持有的1.1785亿张“浦发转债”全部转股、涉及金额117.85亿元，转股价格为12.92元/股，目前股价已升至14.23元/股。

（七）2025年7月4日，“齐鲁转债”触发强赎条款，7月5日公告行使提前赎回权。

可以看出，今年以来，苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、浦发银行、兴业银行等发行的可转债纷纷触及强赎机制，转股率非常高。

二、原因：银行股的“牛市”行情推动

（一）先前在银行股价普遍破净、转股溢价率高时，银行可转债的转股率普遍偏低，导致其最终常常以到期赎回完成摘牌。不过这一现象发生了逆转，银行可转债投资者的转股热情非常高，多数银行可转债的转股率超过90%，这背后的原因便是银行股的“牛市”行情。

（二）2025年以来，A股银行普遍上扬，42家A股银行中有13家涨幅超过20%、17家涨幅位于10-20%之间、7家涨幅位于5-10%之间，仅常熟银行（-0.4%）、邮储银行（1.23%）、中国银行（3.63%）、郑州银行（3.81%）和华夏银行（4.37%）的涨幅低于5%。

（三）就转债触发强赎的几家银行来看，今年以来涨幅普遍比较靠前。例如，今年以来浦发银行、兴业银行和中信银行的涨幅分别高达38.29%、31.21%和28.22%，中信银行、青岛农商行、成都银行、杭州银行、齐鲁银行、苏州银行的涨幅分别达到28.22%、27.63%、19.52%、17.11%、15.38%和13.69%。

三、银行可转债触发强赎机制的影响

（一）对银行业的影响

银行可转债加速转股对银行业的影响主要体现在以下几个方面：

1、转债本身带有含权属性，其转股有助于银行补充核心一级资本，降低资本补充压力，支撑银行风险资产投放。

2、目前银行创利能力总体趋于下滑，自我造血能力趋弱使得其核心资本补充空间不断收窄，通过可转债转股能够在一定程度上缓解银行的这种压力。

3、相较于传统的增发、配股等核心资本补充路径，转债转股无需经历复杂的审批流程与漫长的各种流程，操作成本相对较低，性价比相对较高。

（二）对市场的影响

1、由于银行可转债的规模普遍较高，而目前可转债存量也就6000多亿元，故银行可转债转股会导致整个可转债市场的量进一步下降，提升存量可转债的投资价值，也会对配置机构的配置策略产生影响。

例如，市场上的可转债数量达到497只、存量为6689亿元，而银行可转债仅9只、但存量却达到1331亿元，可见银行可转债在可转债市场中的地位之高。

2、今年以来银行股普遍表现优异，使得越来越多的投资机构倾向于配置银行股及银行类相关资产（如可转债），随着存量银行可转债规模的下降以及发行节奏的放缓，投资机构也需要另行寻找优质底创资产，对固收+类资产的需求会进一步上升。

四、结语

（一）本轮可转债触发强赎潮的背后是银行股“牛市”行情的推动，是市场力量的加持，投资者与银行均有动力和意愿。

（二）由于可转债市场的体量本身较小且银行可转债的占比较高，银行可转债强赎潮可能会进一步提升存量可转债的配置价值。

（三）和过去相比，目前银行股行情及市场对银行股的看法已经发生显著变化，在相关行情推动和资产荒的压力下，预计银行股的配置价值仍会继续显现。