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2025年6月16日（周一），国家统计局公布2025年1-5月经济数据。具体解读如下。

一、2025年5月经济数据评述

继今年一季度经济数据整体超预期、4月数据不好不坏后，5月经济数据录得分化表现，消费与工业数据好于预期、投资与地产数据整体偏弱。

（一）消费与工业数据好于预期

今年5月当月，社会消费品零售总额同比增速达到6.4%，创下2023年12月以来的新高，显著好于4.9%的预期值和5.1%的前值。同时，今年5月当月规模以上工业增加值同比增速达到5.8%，同样好于5.7%的预期值，但略低于6.1%的前值。

（二）投资数据整体延续偏弱格局

投资端来看，固定资产投资、基础设施建设投资、制造业投资、民间投资等增速延续回落态势。具体看，今年1-5月累计同比增速分别为3.7%、5.6%、8.5%和0%（前值分别为4%、5.8%、8.8%和0.2%）。其中，扣除房地产开发投资的固定资产投资和民间投资增速分别为7.7%和5.8%（前值分别为8%和5.8%）。

（三）外需继续录得好于内需的表现，不过较4月有所走弱

今年5月，进出口、出口金额当月同比增速分别为1.3%和4.8%（前值分别为4.6%和8.1%），累计同比增速分别为1.3%和6%（前值分别为1.3%和6.4%），而进口端的当月和累计同比则分别下降-3.4%和4.9%（前值分别为0.2%和5.2%），显示出外需好于内需依然是目前的现状，但较4月有所走弱。具体看，今年5月，贸易顺差当月和累计同比增速分别高达26.86%和40.34%（前值分别为33.61%和44.64%），成为经济基本面最重要的支撑力量。

二、地产行业的表现依然呈现疲态：4-5月呈现逐月走弱迹象

（一）今年1-5月，房地产开发投资完成额、商品房销售面积与销售额分别达到3.62万亿、3.53亿平方米和3.41万亿元，同比分别下滑10.82%、3.62%和4.41%，较今年1-4月（分别下滑10.34%、3.38%和3.68%）和今年1季度（分别下滑9.86%、3.52%和2.61%）的跌幅均有所扩大，显示出4-5月地产行业困境有所恶化。

（二）今年1-5月，房地产开发投资完成额、商品房销售面积和商品房销售额同比分别减少0.44万亿元、0.13亿平方米和0.16万亿元，勉强能够与2024年同期持平。不过和历年同期最高点相比，上述三个指标累计减少1.81万亿元、3.11亿平方米和3.64万亿元（下跌幅度累计达33.29%、46.8%和51.67%）。

数据上看，商品房销售面积和销售额分别相当于回落至2013-2014年和2016-2017年的水平。同时，3月地产数据好于1-2月，4-5月弱于3月，这说明今年一季度地产数据的改善可能更多是政策力量在推动，市场情绪并未真正好转，4-5月市场有重新回归常态之势。

三、消费数据向好具有一定支撑

数据上看，今年5月消费数据显著超预期是有一定支撑的，并不仅仅受假期带动。

（一）今年1-5月服务零售额累计同比增速达到5.2%，较今年3月以来连续三个月回升，显示出服务消费总体表现还可以。

（二）今年5月，商品零售额当月和累计同比增速均达到5.1%，整体上和服务零售额持平，表现也不算弱。

（三）在商品零售额中，除农用电器和音像器材以、通讯器材、家具等因以旧换新补贴政策而表现不俗外，粮油、食品类、烟酒类、金银珠宝类、日用品类、服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品类以及体育、娱乐用品类等亦表现不俗，说明消费确实有所回暖。

四、结语：当前经济基本面仍未呈现趋势表现

（一）虽然市场波动很大、外围环境更为复杂且部分经济指标超预期，但就经济基本面而言，其实并没有呈现趋势性变化，中国如此，美国同样如此。因此现在谈论趋势还为时过早，中国经济的短期趋势性变化可能要到下半年才会有一个更为清晰的方向，届时我们需要观察消费回暖以及外需总体偏好的可持续性。

（二）从商品房销售面积与销售额的不同步变化来看，地产行业“以量换价”的格局仍在持续，且似乎比2024年更为严重，这意味着地产行业的价格调整和困境尚未结束，4-5月的困境要比今年一季度大一些，故稳住楼市依然需要持续发力。

来源：梧桐树智库