2020 年的教训

让我们首先考虑从 2020 年汲取的教训。教训有很多方面，但我将重点关注与经济及其运作方式有关的那些。这些教训可以帮助我们建立更繁荣和更有弹性的未来。

第一个教训是我们都是相互联系的。我们的命运是紧密联系在一起的，每个个体，每个社区，每个州和国家。

COVID-19 凸显了这种连通性。我考虑了自己的社区，加利福尼亚州奥克兰。我附近的许多企业不得不关闭以对抗疫情。没有收入，这些企业将无法支付租金。这种压力已经传递给房东，然后房东将很难为自己的地产支付抵押贷款。然后，这种压力流向了银行，银行不得不办理债务展期或承受损失，使银行资金变少，这些资金原本可贷给其他寻求资金生存的企业。这种压力将持续传递下去。我们在经济学 101 中都学到的循环流是真实的。

但是，尽管我们彼此联系在一起，COVID-19 提醒我们，经济冲击的对不同群体的影响并不一样。这是今年以来的第二个重要教训。并非每个人在我们的社会中都有相同的经历。这些结果差异常常可以追溯到种族，种族，性别或社会经济地位。

您可以在 COVID-19 的数据中看到这一点。在有色人种中，新冠大流行对男性和女性的失业造成的影响大有不同（Gould and Wilson，2020；Kochhar，2020）。在家带孩子的母亲不得不完全离开劳动力市场，以提供教育和育儿服务（Edwards，2020）。而同一时间，全国的中低收入社区居民的基本需求都在上升，而收入和财富却大大下降（Shrimali, Mattiuzzi and Choi，2020）。

当然，这些不是新问题。但是，COVID-19 生动而令人痛苦地强调了这个问题。

2020 年的第三堂课是我们正在限制经济繁荣。持续的和普遍的群体差异限制我们的人才，并损害了我们的经济（Cook，2020；Bostic，2020；Hsieh 等，2019；Daly，2019a）。

仅看种族结果的差异，最近的一份报告发现，如果美国黑人和美国白人受教育程度和工资水平相同，那么自 2000 年以来，美国总经济产出将增加 16 万亿美元。从增长角度来看，如果这些差距得以消除，那么自 2000 年以来，美国经济每年将多增长 0.2 个百分点（Peterson and Mann，2020）。

教育和收入方面的种族差异只是我们社会差异中的两个方面。根据人种，民族和社会经济地位划分的人群的信贷、财富以及职业和投资机会的长期差异意味着个人创新减少，生产力降低，最终增长放慢（Cook，2014；Cook and Gerson，2019；Hsieh 等，2019, Matthews and Wilson，2018；Peterson and Mann，2020）。

2020 年的第三堂课是我们正在限制经济繁荣。持续的和普遍的群体差异限制我们的人才，并损害了我们的经济（Cook，2020；Bostic，2020；Hsieh 等，2019；Daly，2019a）。

仅看种族结果的差异，最近的一份报告发现，如果美国黑人和美国白人受教育程度和工资水平相同，那么自 2000 年以来，美国总经济产出将增加 16 万亿美元。从增长角度来看，如果这些差距得以消除，那么自 2000 年以来，美国经济每年将多增长 0.2 个百分点（Peterson and Mann，2020）。教育和收入方面的种族差异只是我们社会差异中的两个方面。根据人种，民族和社会经济地位划分的人群的信贷、财富以及职业和投资机会的长期差异意味着个人创新减少，生产力降低，最终增长放慢（Cook，2014；Cook and Gerson，2019；Hsieh 等，2019, Matthews and Wilson，2018；Peterson and Mann，2020）。

2021 年的优先事项

那么，这些教训对未来的政策意味着什么呢？有许多要考虑的因素，但今天我将重点介绍与货币政策和美联储有关的内容。

维持桥梁

继续进行经济复苏的重要前提是必须控制病毒。不幸的是，公共卫生状况令人担忧，在全国范围内，COVID-19 的住院和死亡人数呈上升趋势。

因此，美联储的首要任务是使用政策工具来帮助经济从病毒带来的破坏中恢复。这意味着保持联邦基金利率接近零，并继续履行我们的最后贷款人责任。美联储在 2020 年 3 月建立了广泛的应急贷款措施（Powell，2020）。美国财政部为这些计划提供的资金将于 2020 年底到期，美联储已宣布计划归还分配给CARES 法案的未使用资金部分。并且美联储通过外汇稳定基金保留了其他融资选择。

我们在经济恢复稳定之前保持宽松立场的承诺降低了家庭，企业以及州和地方政府的借贷成本（Board of Governors，2020a, b）。所以到目前为止我们的政策正在发挥作用。在过去六个月中，对利率敏感的行业，例如住房和汽车，已经大幅反弹。个人和企业已经能够为债务再融资，发放新贷款和进行投资，从而使更多的工人在经济中就业。这转化为数百万美国人的收入和更加强劲的消费增长。但是我们必须保持警惕，美联储才能充分使用政策工具进行应对 COVID-19，直至疫情结束。

恢复充分就业并实现 2％的可持续通胀

然后，真正的工作才将开始。COVID-19 会给经济留下一个深坑，将需要持续的货币政策支持才能使我们回到充分就业和 2％的平均通货膨胀水平。

情况会是什么样子？基本路线可在 8 月下旬宣布的联邦公开市场委员会的新的货币政策战略中找到（Board of Governors，2020c）。该文件承认充分就业不是一个固定的目标。随着经济的发展，这是一个广泛而包容的目标。该策略还阐明，要实现我们的价格稳定目标（即 2％的通胀率），就需要一种新的制度：灵活的平均通胀率目标。实际上，这意味着我们将接受通胀率略高于 2％的时期，以抵消通胀率持续低于 2％的时期。

联邦公开市场委员会在 9 月份使用该战略文件发布了前瞻性指导意见，称我们希望将联邦基金利率的目标范围保持在 0 - 0.25％，直到劳动力市场的情况达到与充分就业人数相符的水平，并且通胀有望略微超过 2％一段时间。这种方法将支持经济复苏和美联储的双重任务目标。

请记住，我们的政策工具功能强大

那么，有什么会妨碍我们？历史指向一件事：我们的工具是否足以实现我们的目标（Romer and Romer，2013）。 

从 COVID-19 真的完全的恢复很可能会需要一段时间。随着时间流逝，一种错误观点认为货币政策已尽其所能。认为我们不再发挥作用。

我们在上次恢复中看到了这一点。有些人担心美联储正在越界，使用货币政策来影响长期存在的结构性问题，例如解决技能差距和永久性工作错位（Kocherlakota，2010；Lacker，2012；and Phelps, 2008）1。但是数据并不支持这种担忧，我们货币政策仍然很宽松。我们经历了美国历史上最长的经济繁荣，历史上较低的失业率以及工资，收入和财富差距的显着缩小（Aaronson，等 2019；Robertson，2019；Semega 等，2020；Bhutta 等，2020）。

未来的重点是要记住。要记住，工人和公司是灵活的，人是有弹性的，并且如果经济强劲，劳动力市场会比我们认为的更可持续，更有弹性。要记住，通过支持强劲而持续的增长，货币政策完全可以帮助实现我们期望的就业水平。

 当然，还有另一种更有诱惑力的错误观点是我们对通胀无能为力。毕竟，在将近 11 年的经济扩张中，我们只在偶尔的情况下达到 2％的目标。但是数十年的研究反复表明，从长远来看，通货膨胀主要由货币政策决定，而中央银行有能力控制通胀水平。

我们实现通胀目标的主要手段是我们的信用。并且转用灵活的平均通胀目标很有效。这一目标告诉家庭和企业，随着时间的推移，我们将全力维持 2％的通胀率，并确保将通胀预期保持在 2%的目标附近。

展望未来，我们需要将这些声明与我们的政策进行匹配。几个月内达到或超过 2％的通货膨胀并不意味着胜利。为了完全实现价格稳定的目标，我们需要看到一个持续的，适度高于 2%目标的通货膨胀时期。只有这样，这项工作才能完成。

再次强调，我们将需要记住。请记住，通货膨胀在任何情况下都是货币现象（Friedman 1970, p. 24）。即使进步是渐进的，中央银行也可以将通货膨胀可持续地维持在承诺的目标水平。

更多信息，详见附件