一. 总览

1. 10 月份消费者支出增长速度为 4 月份以来的最低水平。其中服务支出的实际增幅大于商品支出，但两者的增幅都很小。此外，总体支出同比下降 2%，其中商品支出上升 8%，服务支出下降 6%。

2. 10 月份，实际商业设备支出相当强劲。除飞机外的非国防资本货物的出货量较第三季度的平均水平上升了 3%。

3. 10 月份房地产行业继续扩张。房屋销售较去年同期大幅上升。过去一年房屋开工量大幅上升，并且主要集中在独户住宅，但多户住宅开工量开始减少。

4. 11 月份就业人数增速放缓。由于劳动力参与率的下降，失业率有所下降。并且就业人口与总人口的比例也下降了。

5. 核心个人消费支出（PCE）通胀在 10 月份有所下降，其中商品和服务的数据均趋于疲软。

美国股市指数升至创纪录的水平，同时波动性下降。10 年期美国国债的名义收益率小幅上升。市场隐含的预期政策利率路径未变。并且美元贬值。

（一）2020 年第三季度出现反弹，但产出远低于潜在产出

1. 2020 年第三季度的实际 GDP 比国会预算办公室（CBO）估计的实际潜在 GDP 低了约 3.6%。第三季度的产出缺口较第二季度-9.9%的缺口大幅收窄。根据 CBO 预计，明年实际潜在 GDP 将以相对缓慢的速度进行增长（1.4%左右）。

2. 尽管失业率自 4 月份以来大幅下降，但 11 月份 6.7%的失业率仍远高于CBO 对其长期自然失业率（4.4%）的估计。

3. 其他测算也表明，美国经济中存在相当多的资源冗余。虽然自 4 月份以来有所反弹，但产能利用率仍然很低。

数据来源：经济分析局（BEA），国会预算办公室（CBO）。

注：阴影部分表示国家经济研究局（NBER）定义的衰退。

（二）11 月份劳动力市场复苏放缓

1. 失业率从 10 月的 6.9%小幅下降到 11 月的 6.7%。

11 月非农就业人数增加了约 24.5 万，远低于 2020 年第三季度的平均增幅（130 万人）。私营服务业的就业增加了 28.9 万人，其中运输和仓储业、专业和商业服务业、教育和卫生服务就业人数显著增加。受制造业和建筑业的增加推动，商品生产行业的就业增加了 5.5 万人

2. 就业人口与总人口的比例从 10 月的 57.4%下降到 57.3%。