目 录

专家视角

LIBOR 的改革及其对中国的启示（李扬）1

两个平行的世界（殷剑峰）15

应对三重压力——2022Q1 中国宏观金融（殷剑峰  张旸）20

疫情冲击，特殊资产市场交易有所下降——2022Q1 特殊资产行业运行（曾刚  栾稀）33

让金融更好为中小微企业纾困解难（曾刚）50

强化金融消费者保护，完善行为监管制度体系（曾刚  刘伟）51

疫情持续影响与中小银行自救措施（黄金老）55

上市银行占上市公司主要指标比重：只看个别指标会形成误导（周琼）57

疫情扰动与内外双循环互补结构的转向（邵宇 陈达飞 赵宇）61

中小银行网贷业务模型风险管理探讨（刘晓曙  侯传璐）70

“宽信用式”降息（李奇霖）74

独立不惧，把握结构性机会（董忠云）80

LIBOR 的改革及其对中国的启示

李扬

上海金融与发展实验室 首席专家

2020 年以来，全球都在为应对新冠疫情而疲于奔命。就在此期间，国际金融市场上悄悄发生了一件

堪称里程碑的大事件——经过多年酝酿，从 2022 年初开始，行之多年的全球基准利率即伦敦同业拆借利 率（LIBOR）的形成机制改革正式启动。鉴于 LIBOR 在全球金融体系中的基础地位，这项改革，将全面、深入影响国际金融市场的运行。对于中国来说，我们参与国际金融市场活动将受到的深刻影响自不待言，更重要的是，国内已经推进数十年的利率市场化改革，也因此需要对改革目标和改革路径进行矫正。

LIBOR（伦敦同业拆借利率）形成机制的改革

学习金融的人对于 LIBOR 都不陌生，因为它是整个国际金融体系乃至国内金融体系的定价基石。这个基石是在二次大战之后在英国伦敦形成的。

LIBOR 的沿革

要理解 LIBOR 及其改革的意义，须从源头说起。LIBOR 被国际金融界广泛认可并且成为半官方的金融基准是在 1986 年。但是，在此之前，它曾有过一段很长的民间发展历史。这段历史和欧洲美元的产生发展有密切关系。欧洲美元的产生是二战之后整个世界格局变化的反映，同时，它的产生和发展也告诉我们，金融可以有多么伟大的创造力。

欧洲美元产生的深厚基础，深藏于第二次世界大战之后的世界格局之中。如所周知，二战结束之后，这个世界出现了“美元荒”。二战将整个世界破坏得满目疮痍，所有国家的生产力均遭到严重破坏，唯  仁有美国远离战火，在战争中获利，使其经济欣欣向荣，成为无可匹敌的超级大国。战争结束之后，无  论战胜国还是战败国，都面临繁重且急迫的重建任务，而重建所需的所有物质资料几乎都在美国，要想  获得这些物资，只能用美元去购买，因此，美元短缺成为各国共同的“疼点”，这就是二战之后著名的  “美元荒”。“美元荒”是导致欧洲美元产生的实体经济原因。