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世界热点

墨西哥能否将北美重新带回全球供应链中心 ...................... 4

导读:国际贸易和投资在过去三年里受到了中美贸易战关税、高科技出口管制和其他 针对中国的经济制裁的冲击，使得国际企业不得不重新调整他们的供应链。通过新签订的 美墨加协议(USMCA)与美国市场紧密联系在一起的墨西哥似乎是“近岸”投资的最佳选择。 然而到目前为止，墨西哥还没有吸引到足够的新投资来取代服务于美国市场的亚洲生产， 而且 USMCA 反而增加了对投资墨西哥汽车和其他制造业的担忧。

疫情期间的补贴与消费 ...................................... 10

导读:在日本 COVID-19 疫情迅速扩散的过程中，日本政府决定向每位居民发放 10 万 日元的现金，这项政策也是“应对 COVID-19 紧急经济对策”的一部分。为评估该政策的影 响，本文使用公开调查数据来估计现金转移的边际消费倾向。本文发现，现金的发放增加 了消费规模，但边际消费倾向约为 10%，这与非疫情期间基本一致。

战略观察

银行监管中的比例原则:一项全球联合调查 ..................... 14

导读:2021 年 7 月 30 日，巴塞尔银行监管委员会和世界银行发表了一份全球联合调 查的报告，该调查的重点是银行监管中的比例原则。调查涉及 90 个当局，广泛分布于不同 地理区域和收入群体。其通过分析比例原则目前的实施方式、比例原则在监管中的应用、 比例原则实施的驱动因素、比例原则实施带来的机遇与挑战及原则的有效性和可能带来的 非预期结果，并提出了采用比例原则的计划和提高其有效性的支持因素，全面分析了比例 原则在银行监管中的应用，以促进所有利益相关者更好的了解不同司法管辖区利用比例原 则所采取的措施。

新冠疫情对国际贸易方向和结构的影响......................... 23

导读:自二战以来，2020 年是贸易和产出降幅最大的一年。本文以 2019 新冠疫情为 重点，利用选定国家的产品和贸易的最新月度和季度数据，探究了 2020 年国际贸易在地理 方向上和产品构成上的关键转变。贸易中服务的降幅是商品的两倍多，且其复苏速度也较 慢。同时，尽管 2020 年全球贸易相对于产出下降的幅度小于全球金融危机期间(GFC)， 这与 2020 年贸易受到影响的总体规模无关，而是反映了新冠疫情对特定商品、服务和各国 贸易伙伴的贸易和生产的影响具有显著异质性。几种特定商品的贸易额大幅下降，而其他 商品的贸易额则显著增加。因此，不仅 2020 年间不同产品类别的贸易受到的影响差异大于全球金融危机期间，同时这种差异也大于过去 20 年的其他任何年份。2020 年，各国商品 贸易的产品结构也发生了较大变化，这种结构上的调整幅度较大。虽然在疫情爆发的前几 个月，一些国际供应链面临着供应的巨大压力，但数据也表明了，供应链在恢复经济活动 方面发挥了重要作用。2020 年，进口产品的运输距离实际呈现了增大的趋势，这主要是由 于中国和其他亚洲国家填补了其他地区和国家因封锁和需求变化造成的供应缺口。这些变 化实际上是在国际运输部门出现重大混乱的情况下发生的。虽然目前尚不清楚 2020 年哪些 变化是短暂的，但有些似乎显示出了长期变化的迹象，或者新冠疫情可能导致长期调整。 更重要的是，2020 年期间不同产品、来源和目的地之间的贸易流动变化呈现出了前所未有 的异质性，这表明不确定性增大，调整成本变高，并意味着消费者、企业和政府需要采取 新的或加强现有风险缓解战略的需求和激励措施增加。

气候变化问题能在不影响经济增长的前提下解决吗? ............. 49

导读:更高水平的经济活动往往与额外的能源使用和自然资源消费密切相关。由于化 石燃料仍然占全球能源结构的 80%，能源消费仍然与温室气体排放以及气候变化密切相关。 论文探讨了脱碳和经济增长是否相容，或者世界经济是否需要更低的增长才能快速减少温 室气体排放，从而在 2050 年达到净零排放。已有文献为这个问题提供了截然不同的答案， 学者们的观点从持最乐观态度的“绿色增长”理论到持怀疑态度的“去增长”理论。我们不认 为“去增长”主张能够成立。但是，要想达到预计的碳减排目标，经济增长和温室气体排放 之间的正向关联需要脱钩化，即形成温室气体排放下降而实际 GDP 继续增长的局面。因此 我们将重点关注实现脱钩所必须解决的主要挑战。降低生产的能源强度和能源的排放强度 是至关重要的两个途径。实现绿色增长需要付出前所未有的努力，但希望人类牺牲增长似 乎是不现实的。

聚焦中国

中国过大的房地产部门可能加剧 Delta 病毒带来的经济放缓 ........ 67

摘要:中国经济从疫情中飞速恢复，带动了房地产业的繁荣。但是，中国在中长期也 面临着各种问题，其中最重要的是放大了经济的波动。本片专栏认为，中国的房地产业已 经太过庞大——房地产业占到了 GDP 的 29%——以至于房地产业的停滞将会显著地影响经 济的增长，甚至带来金融危机。

经济理论

货币算式和通胀风险........................................ 71 导读:2007 至 2020 年间，欧洲央行、日本银行和美联储的资产负债表规模都增长了

约七倍。但在整个 21 世纪 10 年代，通胀一直保持在低位。在货币流通速度和货币乘数降低的情况下，这是可能的。然而，央行继续实施资产购买计划会带来更高通胀和财政主导的风险。

推动房价上升的原因:来自文献的证据......................... 80

导读:自全球金融危机以来，有关房价周期及其与经济表现之间关联的研究层出不穷。 本专栏从最近的一项全面调查中得出几点结论。研究认为，传统的房价动态理论具有误导 性。信贷条件的变化以及不同城市、地区和国家的住房供应的差异，很大程度上解释了房 价异质性。最后，对空间的需求增加以及空前的政策干预共同解释了新冠疫情期间的房价 波动为何与全球金融危机期间反应截然不同。