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世界热点

油价、全球需求预期和全球通货膨胀............................ 4

导读:自 2020 年夏季以来，油价上涨了近 60%，与全球通胀的上升趋势相一致。如果 油价上涨是由供给受限导致的，那么这可能会给经济增长前景带来滞胀风险。本文利用纽 约联邦储备银行石油价格动态报告中的供需分解方法，对油价对通胀走势的影响进行了研 究。我们发现，过去一年中大部分石油价格上涨反映了全球需求预期的改善。

为什么拜登会努力执行特朗普与中国的第一阶段经贸协议........... 8

导读:拜登政府将继续执行与中国在 2020 年初签署的“第一阶段经贸协议”。协议的一 项重要内容是中国承诺在 2021 年底前额外采购 2000 亿美元的美国产品和服务。截至目前， 中国仅实现了采购目标的 61%，其中制成品、农产品、能源产品分别实现采购目标的 59%、 85%和 39%。此外，拜登政府还将重启有针对性的关税排除程序、关注中国以国家为中心 的非市场化贸易行为、加强与盟友合作等。

美国经济概况 ............................................. 18

导读:纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融 发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外， 概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至 2021 年 10 月 13 日的数据。

战略观察

气候变化的经济地理........................................ 38

导读:气候变化是我们这个时代的决定性挑战。本文介绍了《经济地理杂志》关于气 候变化的特刊，该特刊讨论了气候变化和经济地理两个主题。首先，气候变化会产生跨空 间的异质效应。其次，人类适应气候变化的一个关键因素是地域流动。因此，对流动性的 限制将加剧气候变化的社会经济成本。特刊讨论的其他议题还包括生育率、专业化和贸易。

美国发展援助在应对气候危机中的作用......................... 42 

导读:我们研究了美国的双边气候发展工具，并指出了美国国际开发署和世纪挑战集团在寻求以可持续发展方式支持新兴经济体的气候和发展目标时面临的关键问题。

应对下一次衰退:从传统货币政策到空前的政策协调 ............. 48

 导读:应对下一次经济衰退需要前所未有的政策。随着全球利率跌至零或更低，货币 政策几乎耗尽。鉴于高企的债务水平和滞后的实施效果，财政政策本身难以及时提供有效 刺激。如果没有明确框架，决策者将不可避免地模糊财政政策和货币政策之间的界限。这 威胁到政策机构的信誉，并可能使财政支出失控。本文概述了缓解该风险的基本框架，该 框架旨在建立一个前所未有的货币-财政政策协调机制。为实现明确的通胀目标，该机制由 中央银行启动、资助和关闭，由财政当局部署。

全球治理

全球化带来的两个挑战 ...................................... 63

导读:Maurice Obstfeld 的演讲强调了全球化给货币政策带来挑战的两个渠道。第一个 渠道是全球因素对世界平均自然实际利率的决定作用，这意味着国外的储蓄和投资变化能 影响与物价稳定相一致的国内利率设定。二是通过全球数字支付系统，这可能通过影响货 币和金融稳定而损害国内政策主权。

聚焦中国

中国的民营企业真的要完蛋了吗 .............................. 73

摘要:中国出台了密集的政策打击民营科技巨头。尽管这些公司的单个体量都非常大， 但其实它们只占到了民营经济的一小部分。从投资等方面观察，政策打击未对民营经济造 成太大的影响。目前的政策可能只是后续一系列政策的开始，在中国政府进行下一步改革 时，需要仔细考虑并权衡政策可能给经济带来的负面影响。

经济理论

是什么推动了“安全”和“风险”资产之间的收益差 ................. 76

导读:自上世纪 80 年代以来，美国无风险(安全)利率一直在下降，与此同时高风险 资产的回报率没有出现明显下降，资产利差逐渐上升。研究者利用会计框架分析利差上升 的原因，主要结论是，租金和风险溢价变动是帮助我们理解过去 30 年的收益利差趋势的最 重要因素。

为什么从劳动力成本到通货膨胀的传导效应变弱了 ............... 83

导读:过去 30 年，美国劳动力成本与价格通胀之间的联系明显减弱。从央行的角度来 看，理解这一趋势背后的驱动因素至关重要，因为央行肩负着稳定价格的使命。我们的实 证分析表明，通胀预期锚的改善发挥了重要的作用，但贸易一体化的增强和企业市场力量 的上升可能也有助于降低劳动力成本对价格通胀的传导。因为传导效应的削弱与短期内不 太可能恢复的结构性趋势有关，所以在当前环境下，如果通胀保持在低位，货币宽松政策不太可能通过劳动力成本渠道而加剧通胀。不过，我们也发现，一旦通胀攀升至高位，劳 动力成本上升冲击对通胀率上升的传导效应就会变得更强、更快。

租金、技术变革和风险溢价 .................................. 87

导读:自 20 世纪 80 年代初以来，无风险利率的持续下行一直备受关注。在本文中， 研究者认为，无风险利率的走势与三个宏观事实息息相关:实际利率与资本生产率的相对 稳定;生产活动中劳动力贡献的下降;持续低迷的工资。研究者建立了一个简单的计算模 型，并将这些事实联系在了一起，得出了对宏观经济运行的一些洞见。