地缘风险溢价收敛，原油价格中枢回落，全球通胀压力有望降温。6月份美国CPI和核心CPI环比分别下跌与持平，市场对美联储加息的预期大幅削减。对于我国而言，国际油价的回落虽然能在一定程度上缓和CPI与PPI的分化态势，但也导致前期受涨价因素拉动而高增的部分经济指标出现回落，对整体经济修复节奏形成一定扰动。

二季度，我国外贸保持高增，但难以完全对冲内需压力，多数经济及金融总量指标放缓。与一季度末相比，二季度末工业增加值同比增速下滑0.7个百分点至5.4%，社零增速下滑1.1个百分点至1.3%，固定资产投资由增长1.7%转为下降5.7%。虽然进出口数据表现亮眼（进口增速约20%，出口增速约12%），但整体内需修复依然承压。金融数据进一步印证了内需疲软。与一季末相比，M1和M2增速双双放缓，“M1-M2”剪刀差从-3.4%扩大至-4%，资金活化程度降低。社融与信贷增速同步回落0.5个百分点，分别至7.4%、5.3%。同时，居民存款搬家、贷款减少的趋势仍然突出。二季度存款增量同比少增1.4万亿元（存款类金融机构本外币统计口径，其中居民少增1.7万亿元，企业多增0.4万亿元）；同期，贷款增量同比少增1.5万亿元（其中居民少增0.8万亿元、企业少增0.3万亿元）。

尽管总量承压，但二季度数据仍释放出积极的结构性信号。首先，上半年，全国整体及第二产业GDP平减指数成功转正。该指标（即GDP名义增速与实际增速之差）是衡量物价总水平的核心指标，与CPI同比（消费物价）、PPI同比（生产物价）共同构成了我国的宏观价格监测体系。上半年，全国GDP平减指数为0.73%，第一、二、三产业分别为-2.78%、1.22%、0.78%。其中，全国整体及第二产业的平减指数转正，结束了长达三年左右的倒挂，意味着我国经济已走出“通缩”阴影，将为企业盈利与居民收入预期修复创造有利条件。

其次，K型经济正在积蓄向上动能。一方面，K型经济上端的先进制造业出口、数字投资和无形消费增长强劲。二季度末，机电产品、高技术产品出口同比分别增长20.1%、39%；通用设备、专用设备制造业的工业增加值均增长10%左右；高技术及装备制造业用电量同比增长10.3%；知识产权产品投资同比增长9.4%；服务零售额增长5.3%（高于商品零售额4.2个百分点）。与之相对的，资本市场融资作用增强，企业债券、股票融资同比增速较一季度末分别提高1个、0.8个百分点至8.9%、5%。另一方面，在K型经济下端，房地产市场供需关系延续改善。库存持续出清，待售面积指标连续四个月出现同比下跌。价格因素出现积极信号，6月70城商品住宅销售价格同比降幅总体继续收窄‌。

展望下一阶段，我国经济发展将呈现“外强内稳”的格局。外部来看，我国AI产业优势将在全球南方合作中得到进一步强化。本周，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在沪拉开序幕，会上，习近平总书记宣布了加强与发展中国家联合推动AI发展与治理的系列举措。会议前夕，29个国家联合签署成立世界人工智能合作组织，并将总部设在上海。内部来看，国内内需将迎来更大力度的政策托举。本周出台的《扩大消费“十五五”规划》指出，2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右（2025年为50.1万亿元），意味着未来五年年均复合增速约3.67%。文件同时提出优化服务消费、消费新业态新模式统计监测，将从统计口径上对内需数据进行有效补充，更全面地反映内需的真实修复情况。货币政策亦将发力，为内需修复与新旧动能平稳接续提供稳健的货币金融环境。本周央行通过公开市场操作，实现3月份以来首次净投放（规模5000亿元），将有效缓解市场流动性压力。

1.【美国CPI环比六年来首次下降】美国7月14日公布，6月CPI环比下降0.4%，同比增长3.5%；核心CPI环比持平，同比增长2.6%。

2.【韩央行时隔三年半启动加息】韩国央行7月16日将利率上调25个基点至2.75%，为2023年1月以来首次加息。

1.【外需强劲、动能向新】国家统计局7月15日公布，按不变价计算，GDP上半年同比增长4.7%，二季度同比4.3%。6月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月加快0.8个百分点；服务业生产指数同比增长4.7%，比上月加快0.3个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.0%，上月为下降0.6%；全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降5.7%，降幅比上月扩大1.6个百分点；进出口同比增长24.2%，比上月加快7.3个百分点。其中，出口增长20.8%；进口19616亿元，增长29.4%。

2.【6月70城房价同比降幅总体继续收窄】国家统计局7月15日发布，6月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降或持平，一二三线城市同比降幅总体继续收窄。新建商品住宅销售价格环比上涨城市个数比上月继续增加。

3.【新兴产业用电量加快】国家能源局7月15日发布，6月份全社会用电量同比增长3.7%。其中，高技术及装备制造业用电量同比增长10.3%；充换电服务业、互联网数据服务用电量增速分别达到57.1%、41.4%。

4.【首部消费专项规划出台】国务院7月13日批复《扩大消费“十五五”规划》，明确到2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，居民消费率明显提高，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。

5.【推进健康优先发展战略】国务院7月13日印发《国民健康“十五五”规划》，到2030年，人均预期寿命达到80岁，主要健康指标进入高收入国家行列，健康优先发展战略制度体系逐步建立。

6.【两张“网”提速】国常会7月10日指出，要系统推进数字中国建设，加快新一代通信网、算力网建设，提升数智化水平，增强对新型安全风险的评估和防控能力。要全链条推动新兴支柱产业规模化发展，加强基础研究和关键软硬件攻关，引导各地因地制宜、错位发展。

1.【金融总量平稳增长】央行7月15日发布，6月末，社会融资规模存量同比增长7.4%，其中人民币贷款余额同比增长5.3%；M2同比增长8%，M1同比增长4%，M0同比增长11.8%；人民币存款余额同比增长8.2%；人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.41%，质押式债券回购月加权平均利率为1.43%。

2.【单次操作规模创新高】央行7月14日开展1.4万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(184天)。此外开展2365亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。

1.【2026世界人工智能大会开幕】2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议7月17至20日在沪举行。习近平总书记17日在开幕式上宣布，未来5年，将面向发展中国家提供5000个人工智能专题研修培训名额。随后国家发改委发布《人工智能合作发展行动计划》。16日，我国与哈萨克斯坦、老挝、巴基斯坦、俄罗斯、印度尼西亚等共29个国家签署成立世界人工智能合作组织，组织总部设在上海。

2.【DeepSeek首轮融资落地】DeepSeek关联公司“杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司”7月15日完成工商变更，注册资本增至1644.75万元。新增股东包括国家人工智能产业投资基金（持股约0.28%）以及作为融资持股平台的杭州程砺（持股约8.52%）。穿透显示，腾讯、宁德时代、网易、京东等巨头悉数入局。

3.【商业航天赛道爆发】我国7月10日实现首次运载火箭一子级可控回收，同时也是全球首次运载火箭海上网系回收。