每周资讯简评（8月10-14日）

短短一周，就业市场、通胀数据、地缘溢价风险三条主线同时松动，市场对美联储加息预期骤然降温。8月7日公布的7月非农就业净减少2.3万人，与市场预期“增加8万人”形成超过10万人的缺口，更为关键的是，官方同时大幅下修5-6月就业数据，合计新增就业从18.6万人降至8.3万人，累计再减少10.3万人，暴露出劳动力市场其实早已陷入疲软。12日发布的CPI数据进一步发出通胀回落信号——整体CPI和核心CPI同比增速分别回落至3.4%、2.5%，其中市场最为关注的能源和住房CPI同步回落。与此同时，尽管中东谈判尚无实质突破，但特朗普和贝森特持续发声，称“美国完全控制霍尔木兹海峡”且其“战略重要性将逐步降低”，引导市场弱化对原油供给的担忧。市场对美联储加息预期转弱，美元指数走弱，短端美债收益率回落（但长端美债收益率因期限溢价、财政赤字等结构性因素维持高位），流动性宽松回归交易主线，黄金的避险与战略配置属性凸显，8月以来，伦敦金现货价格涨幅超过10%，一度冲破4400美元/盎司关口。

国内，央行本周发布的《第二季度货币政策执行报告》与《央行“十五五”改革发展规划》备受瞩目。前者明确了当前的政策思路，后者锚定了中长期的改革方向。货币政策报告主要释放四大信号：

第一，海外货币政策调整对我国外溢压力较小， AI发展的影响须高度关注。报告指出，海外主要经济体货币政策侧重点不同、走向存在不确定性，但预计调整相对温和。值得注意的是，报告高度关注“人工智能发展的影响”，将其重要性提升至仅次于地缘政治风险的高度。央行在肯定AI从投资端促进经济与物价回升的同时，对其能否实质性提升生产率、降低成本与通胀仍保持谨慎观察（即AI投资较热、但规模效应尚未完全显现），并警惕其衍生的金融安全风险。

第二，国内经济稳定运行、向新向优基本面不变，通胀压力总体可控。报告指出，出口韧性、新动能发展（高端制造、数字经济、现代服务）与宏观政策协同发力（主要是前期出台政策推进落地，包括扩大消费“十五五”规划、8000亿元“两重”投资和2000亿元设备更新资金、“六张网”建设、城市更新等专项“十五五”规划等），共同构成基本面支撑。对于物价走势，报告认为，我国保供稳价政策体系有力有效，物价水平有望保持合理回升态势。此外，报告高度关注新兴技术产业发展趋势，指出清洁能源发电、锂电池两大行业未来发展空间广阔。

第三，下阶段将完善结构性货币政策工具，精准发力金融“五篇大文章”。货币政策保持“适度宽松”基调，延续此前政治局会议“综合运用并适时调整货币政策工具”等表述，强调用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”。具体而言，科技金融方面，发挥科技创新和技术改造再贷款、债券市场“科技板”作用；绿色金融方面，完善金融支持零碳园区建设政策举措；普惠金融方面，聚焦民营中小企业和乡村振兴、创业就业就学等领域；养老金融方面，研发符合养老需求具有长期限特征和一定收益率的养老金融产品等。

第四，利率政策方面，深入推进利率市场化改革，降低融资中间费用。报告删去“降低银行负债成本”表述，主要考虑到当前存款利率已经较低（1年期定存普遍不足1%）。未来将从两方面降低综合融资成本：一是深入推进利率市场化改革，报告提到“推动贷款定价基准多元化”。7月下旬以来，以DR和国债收益率为定价基准的贷款相继落地，央行打通了市场利率与贷款利率这两个长期并行的利率体系，将通过DR001加强短端利率调控，保持流动性总量在合适水平（参考专栏3《完善短端利率调控机制》）；二是压降中间隐性成本，报告指出“降低融资中间费用”。8月1日《个人贷款业务明示综合融资成本规定》实施，披露出不同银行各类贷款的成本差异很大（普遍在6%-24%不等）。可以预见，在低利率环境、利率市场化加速、隐性成本压缩等多重趋势下，商业银行的净息差将进一步收窄，同时，伴随着新旧动能转换，“资产荒”现象将长期存在，银行业竞争格局会比现在更加下沉、激烈。

尽管《央行“十五五”改革发展规划》及其9份行动方案全文尚未披露，但从官方通稿来看，系统部署了五方面重点任务：构建货币政策体系和宏观审慎管理体系、持续增强服务实体经济质效、持续建设现代金融市场、稳妥推进金融高水平对外开放、优化金融基础设施和中央银行服务体系。这些部署与党的二十大和中央经济工作会议、中央金融工作会议精神一脉相承，在国家“十五五”规划的基础上实现了深化。主要有三大亮点：

其一，加快完善中央银行制度，夯实“两大支柱”框架。“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”被置于五大任务之首。潘功胜行长曾强调，货币政策体系和宏观审慎管理体系是央行实施宏观管理、实现币值稳定与金融稳定的两大支柱，共同支撑金融强国建设。一方面，货币政策体系将加快向价格型调控转型，实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定。另一方面，宏观审慎管理体系将从宏观、逆周期和防传染的视角观察、评估和应对金融风险，全方位织密金融风险防控网络。

其二，科技金融体制重要性突出，债市“科技板”成为核心载体。《规划》提出，要构建同科技创新相适应的科技金融体制。这一表述在党的二十届三中全会《推进中国式现代化的决定》首次提出，被写入国家和央行“十五五”规划。高质量建设债券市场“科技板”是该体制落地的核心载体，自2025年5月央行与证监会联合推动建设以来，科技创新债券已累计发行超过2.8万亿元，期限结构长期化趋势显著。但不可忽视的是，当前市场仍存在民企参与度低、高评级主体“掐尖”、传统基建“搭便车”、募集资金用途异化等现象。未来优化发行与准入机制、完善信用评级与估值体系、增强风险分担与增信机制等将成为破局重点。

其三，人民币国际化全面加速，资本项目开放是关键抓手。美国大范围关税政策、频繁的地缘制裁以及不断攀升的政府债务，正在削弱美元信用基础。货币体系从过去美元单极主导向多极化方向演进，为人民币国际化提供了宝贵的战略窗口。《规划》将“推进人民币国际化”置于金融高水平对外开放的核心位置，提出“拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用”“推进人民币离岸市场发展”“完善多层次、广覆盖的人民币跨境支付体系”，全面提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能。同时，国家“十五五”规划明确“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平”，资本项目的稳步开放将成为打通内外循环、加速人民币国际化进程的关键抓手。

每周资讯摘要（8月10-14日）

► 国际新闻 

1.【美国通胀数据回落】美国本周公布，7月未季调CPI年率录得3.4%，较 6 月的 3.5% 小幅回落，为今年 3 月以来最小增幅。7月PPI同比增长4.7%，预估为4.9%，前值为5.5%。

2.【国际贵金属市场热度升温】伦敦现货黄金价格8月12日突破4400美元/盎司关口，并在13日一度达到4449.73美元/盎司。

► 国内宏观 

1.【国内通胀回落】国家统计局8月9日发布数据显示，7月份居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.5个百分点； PPI环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

2.【上海印发《软件和信息服务业发展“十五五”规划》】上海市经济和信息化委员会8月11日印发《上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划》明确到2030年，将上海软件和信息服务业打造成经济增长“动力源”、AI赋能应用“主阵地”、参与全球竞争“桥头堡”。要求产业总量规模进一步扩大，产业规模力争达到4万亿元，产业增加值突破1.1万亿元。

3.【北京优化房地产政策】北京8月7日发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，明确非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“2年”，调减为“1年”。

► 金融市场 

1.【继续实施好适度宽松货币政策】央行8月12日发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，将及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。

2.【央行“十五五”规划印发】央行8月10日发布《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，提出构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，持续增强金融服务实体经济质效，持续建设开放包容、富有活力韧性的现代金融市场，稳妥推进金融高水平对外开放，优化金融基础设施和中央银行服务体系。 

► 产业动态 

1.【美对进口无人机最高征税100%】美国8月13日公告，以应对国家安全威胁为由对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税。

2.【到2030年现代煤炭产业体系基本建成】国家发展改革委、国家能源局8月10日印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，到2030年，煤炭兜底保障能力进一步增强，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，智能化煤矿产能比例提升至75%。煤炭消费实现达峰，现代煤炭产业体系基本建成。 

3.【7月新能源汽车新车销量占比首超60%】中国汽车工业协会8月12日发布，7月份新能源汽车月度新车销量占比首次超过60%、累计占比首次超过50%，月度出口量连续两个月突破100万辆，新能源汽车出口占比连续两个月超过50%。

4.【上半年中国人形机器人出货量全球占比超97%】市场数据显示，上半年全球人形机器人出货量总计约1.91万台，是去年同期的三倍多，中国人形机器人出货量全球占比达97%以上。在市场份额方面，智元机器人出货量为8400台，全球占比44%，位列第一；宇树科技的出货量为5900台，全球占比31%。