每周资讯简评（9月14-18日）

总结：8月份，我国经济的结构性亮点在于外贸、技术发展、产业升级与服务消费等领域，但其他大部分内需指标恶化，整体经济及金融数据表现偏弱。本周美联储、日本央行同步加息，带动多国跟进，后续利率路径走势值得密切关注：若此次加息属于针对通胀的预防式操作，那么在贸易顺差和资本项目兑换可控下，我国汇率和利率政策受到的影响相对有限；但若演化为全球持续性加息周期，我国跨境资本流出与人民币贬值压力将明显加大，货币政策的宽松空间也将收窄。一旦全球金融条件大幅收紧，AI循环融资链条及杠杆资金高度集中的AI科技股可能会成为风险释放的集中区域。目前来看，从美国K型经济分化、就业市场紧平衡、财政利息负担以及特朗普政府中期选举诉求等因素判断，进入持续性加息周期的可能性暂时不高，但仍需观察通胀数据变化及其对基本面的传导。

8月份，我国外贸增速进一步加快，技术发展、产业升级与服务消费等结构性亮点突出。具体来看：外贸端，货物进出口双双提速。8月份，出口增长18.6%（高于前值17.8%），进口增长21.7%（高于前值21.3%）。其中，汽车、船舶等传统优势品类，以及与AI算力相关的服务器、光模块、电子元器件等高技术产品出口高增；投资端，技术驱动特征明显。前8月，知识产权产品投资同比增长9.2%（高于前值9.1%），高技术产业投资同比增长5.2%（高于前值5%）；消费端，电子产品与服务消费高增。前8月，通讯器材类商品零售额同比16.3%。服务零售额同比增长4.9%，其中通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类增速均超过10%。

不过，其他大部分内需指标出现恶化。具体来看：投资端，前8月全国固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%（前值-6.7%），其中，基建投资、制造业投资、房地产开发投资、民间投资降幅全部加深；消费端，1-8月社会消费品零售同比增长1.1%（低于前值1.2%），其中除了通讯器材类商品以外，其他商品增速普遍放缓或降幅扩大；房地产市场供需结构修复较慢，8月份70城中，新房价格环比上涨或持平的城市有21个，比上月减少2个，二手房价格环比上涨或持平的城市为8个，与上月相同；金融数据同样偏弱，居民部门各项贷款余额增速全面放缓，短期及中长期消费贷款同比增速分别连续28个月、7个月下降。企业部门各项贷款余额中，只有票据融资增速提升，结合其债券融资高增的现象，降本与流动性需求较强，背后或反映出一定经营压力。

继欧央行年内二次加息之后，本周美联储、日本央行同时宣布加息，带动多国央行跟进。这是针对通胀的预防式加息，还是新一轮连续加息周期的起点，目前尚难定论，关键仍在于观察通胀数据变化及其对基本面的传导。若定性为预防式加息，那么对我国汇率和利率政策影响相对有限。此前全球国债抛售潮中，尽管中美利差超过300个基点，但在巨大贸易顺差和相对可控的资本项目兑换通道下，我国汇率和长端利率仍然保持稳健。但若后续演化为全球范围的持续性加息，中外利差将全面走阔，我国跨境资本流出与人民币贬值压力可能会明显增加，货币政策的宽松空间也将明显受制。一旦全球金融条件大幅收紧，AI循环融资链条以及杠杆资金集中的AI科技股，可能会成为风险释放的集中区域，并向更广泛的关联市场蔓延。

1.【美联储加息25个基点】美联储9月19日宣布加息25个基点，将利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。点阵图显示，16名官员预计年内至少再加息一次。

2.【日本央行加息25个基点】日本央行9月18日宣布加息25个基点，政策利率升至1.25%，达到31来年新高。

1.【前8月全国一般公共预算收入同比增5.7％】财政部9月18日发布，1-8月全国财政收入15.66万亿元，同比增长5.7%；其中，税收收入12.91万亿元，增长6.6%。1-8月全国财政支出18.15万亿元，同比增长1.2%，其中投资于人相关支出增长较快。

2.【8月经济数据发布】国家统计局9月15日发布，8月份，全国规上工业增加值同比增长5.2%，比上月加快0.7个百分点；1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，其中知识产权产品投资增长9.2%，高技术产业投资增长5.2%；1-8月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，其中服务零售额增长4.9%，商品零售额增长1.0%。

3.【房地产进入存量时代】住建部9月18日表示，当前房地产市场出现了两个转变：一个转变是房地产市场供求关系发生了重大变化；另一个转变是房地产市场进入存量时代，二手房交易从2020年的27%提高到2025年的46%，今年前8个月已经达到52%，超过50%标志着进入存量时代。

4.【加强新经济新领域纳统覆盖】国家统计局9月16日发布《统计改革发展“十五五”规划》，探索开展数字经济供给使用表试编；研究推进数据资产等知识产权产品核算，开展试点试算；探索开展新兴支柱产业和未来产业等重点新兴领域统计监测。

5.【香港首个五年规划发布】香港9月16日公布《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026-2030年）》，主要目标包括香港经济发展取得新突破、国际竞争力和影响力持续提升、北部都会区建设加速提效、民生福祉显著改善、融入和服务国家发展大局取得重大进展。

1.【持续推进货币政策框架转型】《求是》9月16日刊发潘功胜行长文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》指出，金融服务实体经济的关键不仅在于总量，更在于结构适配性的持续提升，并提出持续推进货币政策框架转型、强化政策协同配合，以及持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场等一系列措施。

2.【直接融资占比超过信贷】央行9月14日公布，前八个月，我国社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元；人民币贷款增加10.44万亿元。债券、股票融资增长较快，直接融资占比首次超过贷款，贷款规模提质降速成为新常态。8月末，M2余额同比增长7.5%。8月新发放企业贷款加权平均利率略低于3%，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.1%，均处于历史低位。

1.【《医药工业发展“十五五”规划》】工信部等十部门9月18日联合印发《医药工业发展“十五五”规划》提出10项预期性指标，包括：到2030年，规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元；首创新药（FIC）占全球比例达到25%以上。

2.【通往智能世界的十大关键命题】华为9月16日发布《智能世界2035》报告预测，到2035年，全球年度Token消耗量将增长10万倍，其中智能体流量占比超过90%。报告首次提出通往智能世界的十大关键命题，包括构建具备自主认知与全域通用能力的AGI、AI全面融入通信系统、深耕韬定律下的芯片设计方法与工具、实现智能驾驶的自我学习与极致安全等。

3.【《文化产业发展“十五五”规划》】文旅部9月16日发布《文化产业发展“十五五”规划》，对繁荣艺术创作生产、大力发展文化和旅游产业、统筹文化和旅游市场培育监管等八个方面重点任务作出全面部署，并提出54个重点工程项目。

4.【《电子信息制造业发展“十五五”规划》】工信部、国家发改委9月15日联合发布《电子信息制造业发展“十五五”规划》，提出到2030年，规模以上企业营业收入将突破30万亿元。规划明确要求推动集成电路全链条攻关，统筹推进细分行业产能规划布局和产能预警等；推动光电融合集成平台建设，加快太空计算全链条布局。