唐建伟，交通银行金融市场部副总经理

【编者按】1月17日，“十五五”金融高质量发展大会暨2026浦江金融与发展论坛成功在上海举办。本次活动由上海金融与发展实验室、安硕信息、浦江银行业论坛主办，恒生电子、上海联和公益基金会、方正富邦、济安基金等协办，上海浦东发展银行提供战略支持。来自全国各地的80多家金融机构，近200人参加论坛。

当天下午，论坛聚焦“十五五”时期的财富管理与大类资产配置。交通银行金融市场部副总经理唐建伟分析了“十五五”期间全球资产格局五大新趋势，强调投资机遇将主要集中在大国博弈、科技进步、货币体系重构、产业转型、需求升级等五大领域。

各位嘉宾，大家下午好！

很高兴受邀来跟大家做一个交流。今天我报告的主题是“‘十五五’时期全球大类资产配置新逻辑”，聚焦面临的新变化和机遇，我取名为“变局与机遇”。主要从三个方面与大家交流：第一，“十五五”时期全球资产格局面临的五大新趋势；第二，未来五年全球资产配置的新范式与转型方向；第三，未来五年全球大类资产配置的新机遇。

一、“十五五”时期全球资产配置的五大新趋势

第一个趋势：全球经济增速放缓，结构多维分化。

未来五年，全球经济可能呈现两个特征：一是增长放缓，二是结构分化。

我们认为全球经济增长将放缓，理由有三：第一，美国主导的逆全球化持续蔓延，全球化受阻不利于资源最优配置，严重拖累经济增长；第二，发达经济体如美国、欧洲、日本债务高企，严重限制财政宽松空间，削弱财政政策拉动经济增长的动能；第三，货币政策方面，逆全球化和关税战导致通胀反复，货币政策空间承压，难以为经济增长提供持续稳定支撑。

基于此，世界银行等主流机构已调低未来五年增长预期。世界银行预计，未来五年全球经济增长率从前十年的3.2%放缓至2.6%，成为近二十年增长最慢的五年。

与此同时，全球增长将呈现多维度分化：

发达经济体内部：美国凭借较强的产业韧性和内生增长动能，尤其是AI驱动的全要素生产率提升，经济仍具韧性，不应轻易看空。相比之下，欧洲和日本受高债务、人口老龄化、经济结构失衡等问题困扰，若缺乏结构性改革，未来五年恐难摆脱低增长困局。

新兴经济体内部：在中美博弈背景下，新兴经济体可能分化为两个阵营：一部分国家凭借资源优势、产业基础和国内政策红利，成为“受益者”；另一部分国家依赖外部资源、产业结构单一、政局不稳，可能陷入“承压者”阵营，发展困境凸显，与领先者差距拉大。

第二个趋势：AI引领新一轮科技革命向纵深发展，中美科技竞赛成为核心叙事。

“十五五”期间，中美双极主导的科技竞赛将是科技领域最核心的叙事。未来五年，中美两国将在各自优势领域加大投入，巩固竞争优势，并同步在短板领域加强投资、加快追赶。科技竞争是一把双刃剑：一方面，中美相互技术屏蔽可能加剧技术鸿沟，拉大国家与地区间的技术进步差距；另一方面，以AI为代表的新技术可能替代部分就业，短期带来结构性失业，形成技术进步与就业冲击的悖论。从长期看，科技竞争将加速技术创新与应用，催生新产业、新领域，创造新的就业与投资机会。

第三个趋势：地缘政治博弈加剧，全球不确定性上升，产业链供应链持续重构。

大国博弈延续，导致全球不确定性明显上升。各国政策核心导向已从“效率优先”转向“安全第一”，加强技术自主可控、推动制造业回流成为主流。未来各国将持续加大对关键产业的扶持与保护，产业链区域化、本土化特征将更加明显。同时，战略性资源和能源的重要性空前提升，各国为保障自身安全发展，积极推进稀缺资源和关键矿产的收储与获取，这可能加剧相关资产供应短缺和价格抬升。

第四个趋势：国际货币体系重构加速，去美元化与多元货币崛起。

“十五五”将是全球货币体系从量变到质变的关键五年。我们将看到以下变化与机遇：

去美元化与多元货币体系崛起：美元在全球货币体系尤其是外汇储备中的占比将持续下降。这一过程虽缓慢但趋势明确。在此过程中，其他主权货币面临机遇，其中人民币国际化将迎来历史性机遇。依托中国强大的制造业体系、稳定的经济基本面，以及CIPS等跨境支付基础设施的完善，人民币国际化进程有望明显提速。未来五年，人民币有望跻身全球第三大储备货币。

黄金战略价值凸显：黄金已成为去美元化过程中的战略锚。在现行货币体系中，能够替代美元的资产首推黄金。随着美元储备占比下降，黄金占比预计将逐步提升。我们判断，未来黄金在全球央行外汇储备中的占比必将超过美元。

数字货币迅速崛起：比特币正逐步向“数字黄金”演进；稳定币在跨境支付中应用拓展；资产代币化与链上交易平台崛起，可能推动全天候金融市场形成。

第五个趋势：中国低利率环境长期化，资产荒与存款搬家并存。

“十五五”期间，趋势性与周期性因素共同作用，中国低利率局面可能延续并呈现长期化。趋势性因素包括：人口老龄化、科技进步带来的通缩压力、资本回报率下降，以及全球高债务推动的低利率环境蔓延。周期性因素包括：内需疲弱、外需放缓，以及财政货币政策协同宽松以降低实体经济融资成本。低利率环境下，“资产荒”现象可能持续，进一步促使居民存款向更高收益资产转移。今年以来，已有数十万亿定期存款到期，资金流向成为金融市场关注焦点。可以预见，在低利率环境下，资金将持续寻找更高收益的配置渠道。

二、“十五五”时期资产配置的新范式

未来五年，要实现穿越周期的资产配置，需实现三大范式转变：

第一个范式：从单一资产博弈转向多元组合配置。

在各类资产相关性波动加剧的市场中，需通过资产类别、地理区域和投资风格的多元分散，构建组合韧性。具体建议针对传统股债平衡组合提出三点优化：适度提升权益资产占比，聚焦“高成长”与“高股息”双主线，兼顾增长潜力与稳健分红；将黄金等贵金属配置比例从原来的约2%提升至4%–5%，充分发挥其在地缘政治博弈中的避险与对冲功能；加大另类资产配置，如私募股权、基础设施、房地产REITs、对冲基金等，通过分散传统股债相关性来提升组合夏普比率。

核心是降低对单一币种、单一市场、单一资产、单一策略的依赖，借助多币种、多市场、多资产、多策略的组合布局对冲风险、提升回报。

第二个范式：从传统能力向现代投研、风控与配置体系升级。

在科技革命、地缘博弈与经济转型带来前所未有的风险与机遇背景下，传统投资方法已难适应。未来需提升三方面能力：

投研能力升级：实现三大转型。一是在组织模式上，从依赖个人英雄主义转向平台化与工业化，构建一体化投研平台，打破部门墙，实现高效协同与资源共享，推动流程标准化、精准化；二是在技术应用上，从工具辅助转向AI驱动全链路智能化，用AI重构投研闭环，使其不仅能分析数据，更能理解资金流向、情绪传导等行为逻辑，直接生成可执行策略；三是在研究深度上，从广度覆盖转向深度研究与私域资产构建，紧扣产业前沿，深入技术底层，提供前瞻洞见，并沉淀独有的数据、模型与知识库，形成核心竞争力。

风险管理转型：风险关注领域应从传统的信用风险、市场风险、流动性风险，转向国别风险、地缘政治风险、科技革命带来的新型风险。风险管理手段应从传统方法向AI智能风控升级，提升风险识别、预警与处置的精准性与效率。

资产配置框架转型：随着宏观环境、市场结构和技术演进深刻变化，美林时钟等传统模型日益显现局限性。未来资产配置应从静态平衡、资产类别导向、历史数据驱动，转向动态平衡、风险因子导向、前瞻适应。核心竞争力体现在AI+金融融合能力、跨学科视角拓展，以及构建抵御未知冲击的系统韧性。未来资产配置不仅是投资问题，更是复杂系统下的风险生态管理问题。

第三个范式：从短期趋势逐利转向长期价值坚守。

在低利率、高波动的市场环境下，抵御波动的关键是树立价值投资理念，拉长投资周期，避免因追逐短期收益导致投资行为变形与收益率大幅波动。

两点建议：顺应人口老龄化趋势，围绕养老、传承等长期目标优化资产配置，适应居民财富管理从追求高收益向注重长期稳健的转变；在低利率长期化驱使下，社会储蓄率整体下降，存款持续分流，养老金、保险资金等长期资金入市将成为市场稳定器，其流向值得重点关注。

三、“十五五”时期全球大类资产配置的新机遇

未来五年，投资机遇将主要集中在大国博弈、科技进步、货币体系重构、产业转型、需求升级五大领域。

机遇一：大国博弈与国家安全相关领域

主要国家国防预算支出增加，带动国防军工、航天航空等领域投资机会；各国对关键资源的争夺与收储力度加大，关键矿产与稀有资源需求持续旺盛；粮食安全与能源安全备受各国重视，相关领域将迎来政策支持与市场需求双重红利。

机遇二：国际货币体系重构带来的机遇

黄金：黄金在全球外汇储备中占比仅约20%，历史高点曾达90%（1930年代）和60%（1970年代），未来提升空间巨大，储备占比有望超过美元；人民币资产：受益于中国经济基本面改善、制度优势及估值优势，优质人民币资产（境内与离岸）有望迎来重估。

机遇三：科技进步驱动的机遇

AI全产业链：包括硬件、软件与应用，建议聚焦全球竞争力强、成果转化能力强、现金流稳定的细分行业龙头，避免纯概念炒作；硬科技与自主可控：如中国高端芯片等领域的技术突破与产业发展，将带来丰厚回报。

机遇四：产业转型带来的机遇

传统产业转型升级空间广阔，如矿产、冶金、化工、机械等行业改造升级可能催生十万亿级市场；“十五五”规划中明确的六大战略性新兴产业与六大未来产业，将持续获得政策与资金支持；绿色转型加速，新能源、储能、碳减排、转型金融等领域蕴含大量投资机会；生产性服务业发展空间巨大，中国生产性服务业规模不足欧美一半，未来将重塑中国制造，蕴含重要投资机会。

机遇五：需求升级相关的机遇

消费升级带动新消费需求，如从房地产主导的耐用品消费转向服务消费，文创、IP、国潮等领域爆品频出，潜力可观；养老产业机遇；绿色与智慧地产机遇，在“房住不炒”定位下，居民对更好住房的需求依然存在，核心城市优质住宅、绿色智慧地产、新业态地产仍有投资机会；中国制造品牌升级与全球竞争力提升，即“出海”赛道，尤其是高端制造业海外收入占比高的企业，盈利能力与成长性值得关注。

我今天的报告就到这里。我是资产管理领域的新兵，许多思考不一定成熟，仅供参考。讲的不对之处，请大家批评指正。谢谢大家！

来源：上海金融与发展实验室