每周资讯简评（10月19-23日）

总结：全年实现4.5%以上增长目标基本无虞，内需修复信号在增多，如社消增速回升，房价局部企稳、生产端韧性较强等。财政税收数据亦显示出居民收入与企业生产流通的改善迹象，但地方财政压力受地产收入拖累更为突出。央行本周提出的利率框架改革是利率市场化的实质推进，但恐怕难以单独对冲房地产市场调整、传统产业疲软、信心及预期不足、地方财力承压这一系列因素叠加形成的下行压力。相比之下，市场对财政政策、特别是中央财政加码的期待更强。这也将成为影响全年增长落点和明年开局起手的关键变量。

9月经济数据基本披露完毕，前三季度GDP同比增长4.6%，全年实现4.5%以上增长目标基本无虞。按照2035年远景目标倒算，十五五年均目标增速需不低于4.17%。当前增速高于这一底线，为后续结构调整留出了余地。

如上周资讯所指出的，内需修复信号在增多：一是消费有所回暖，9月份社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月份提高0.7个百分点。汽车仍是主要拖累项，剔除汽车后的社消同比增长3.9%，较8月提高1.4个百分点；二是房价呈现“一线企稳、二线回暖”的格局，新房价格环比上涨城市从15个增至17个，二手房环比上涨城市从3个升至9个，一二三线城市同比降幅均继续收窄；三是生产端保持较强韧性。9月规模以上工业增加值同比增长5.5%，较上月加快0.3个百分点，其中高技术制造业增长15.3%，电子设备制造业增长16.4%，出口交货值同比增长17.0%，显示高技术、电子设备制造和出口仍是主要支撑。同时，部分生活性制造业增速回升，如酒、饮料和精制茶制造业增速从上月的3%提高至5.5%，纺织服饰增速从上月的2.3%提高至6.1%。

9月财政收入数据同样显示出一定的内需修复迹象，不过地方财政压力在地产收入拖累下仍然突出。9月当月税收收入同比仅增长 0.2%，较上月放缓5.4个百分点，支撑主要来自增值税、个人所得税和进口相关税收，反映居民收入端有所好转、企业生产流通环节有所改善；拖累主要来自企业所得税、消费税、地产相关税收及证券交易印花税等，反映出企业盈利偏弱，消费税所对应的消费预期也尚未明显回暖，资本市场活跃度回落。地方财力压力持续积累，契税、土地使用税、土地增值税等与房地产交易和土地市场相关的税种降幅均在20%左右。

本周金融街论坛上，潘功胜行长提出的存贷款利率“换锚”路径值得关注：研究择机将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，隔夜回购利率相应成为主要政策利率；推动贷款利率定价基准从单一参考LPR向多元化转型；逐步退出存贷款基准利率。这是利率市场化的实质推进，有利于提升货币政策传导效率。若隔夜利率低于7天逆回购利率点位，那么这一框架调整能够起到类降息的效果。不过，单靠利率框架改革，恐怕不足以对冲房地产市场调整、传统产业疲软、消费及信心不足、地方财力承压这一系列因素叠加形成的下行压力。相比之下，市场显然对财政政策、特别是中央财政加码的期待更强。

需要注意的是，尽管出口高增大概率延续，但内需修复时有反复，地产投资对整体投资的拖累还在加重。在这一组合下，全年增速大概率落在今年目标增速区间的下沿。四季度财政是否在已有安排之外进一步加码，是影响全年增长落点和明年开局起手的关键变量。

1．【白宫称第一夫人促成俄乌局部停火】白宫10月23日宣布，美国第一夫人梅拉尼娅促成俄罗斯和乌克兰达成在奥列什基的停火协议，停火将于10月29日生效。

2．【美债收益率全线走低】10月22日，2年期美债收益率跌16.21个基点报4.640%，3年期美债收益率跌17.63个基点报4.710%，5年期美债收益率跌17.75个基点报4.770%，10年期美债收益率跌16.6个基点报4.953%，30年期美债收益率跌12.96个基点报5.279%。

3．【贝森特淡化人工智能风险】美国财政部长贝森特在一场闭门会议上表达自己对人工智能泡沫的看法。据与会者透露，贝森特认为AI行业不存在系统性问题，完全不能与世纪之交的互联网泡沫相提并论。AI的发展将大幅提高生产力，并显著促进美国经济增长。

1.【前三季度全国财政收入同比增长5.1%】财政部10月23日发布，前三季度，全国一般公共预算收入172292亿元，同比增长5.1%。其中，证券交易印花税2391亿元，同比增长65.1%。前三季度，全国一般公共预算支出210199亿元，同比增长1%。

2．【十四届全国人大常委会第七十四次委员长会议召开】会议决定，十四届全国人大常委会第二十五次会议11月2日至6日在北京举行。委员长会议建议，十四届全国人大常委会第二十五次会议审议国有资产法草案、金融法草案；审议国务院关于提请审议税收征收管理法修订草案的议案；审议国务院关于提请审议批准《关于成立世界人工智能合作组织的协定》的议案；审议国务院关于金融工作情况的报告等。

3．【工信部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》】规划提出，全面部署未来五年产业基础高级化建设任务，主要内容包括加强产业基础领域通用大模型和行业大模型研发布局；实施工业数据筑基行动，培育数据合作联合体等。

4．【《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》】中办、国办10月21日提出，推动集成电路、工业母机、高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。在新业态新领域开展放宽市场准入试点，探索开展承诺即入制。加强新技术应用监管，探索“沙盒监管”方式。

5．【将及时出台实施增量政策】国家发改委10月20日表示，将会同有关部门及时出台实施增量政策，推动存量政策与增量政策协同发力，确保经济运行保持在合理区间。正在研究制定扩大内需战略实施方案（2026-2030年），并将加快推动印发实施；合理提高公共服务支出占财政支出比重；加强新型政策性金融工具对民间投资项目的支持力度；进一步优化实施全链条推动重点产业发展、优化算力设施布局等政策。

6．【前三季度经济数据发布】国家统计局10月19日公布：初步核算，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算同比增长4.6%。1—9月份社会消费品零售总额370001亿元，同比增长1.1%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长2.8%。9月份规模以上工业增加值同比实际增长5.5%，增速比上月加快0.3个百分点；1—9月份同比增长5.3%。

7．【前三季度二手房网签面积同比增长10.7%】9月末新建商品房待售面积同比下降1.5%，连续7个月同比下降。70个大中城市房价方面，9月份，新房、二手房价格环比上涨城市数量均比8月增加，一线城市二手房价格连续7个月环比上涨且涨幅扩大，二三线城市环比降幅总体收窄。一二三线城市整体同比降幅均收窄，其中上海二手房价同比上涨0.8%，成为全国首个二手房价同比上涨的城市。

8．【加快推进科技兴商】九部门10月19日发布《关于加快推进科技兴商的意见》，提出18条具体举措，统筹推进商品消费提质、服务消费扩容、流通效率提升与场景融合创新，提升人工智能、大数据、物联网、云计算、区块链、数字孪生、具身智能等新技术应用水平。

1．【央行即将推动出台一系列政策措施】潘功胜行长10月19日宣布，包括设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大常备借贷便利的适用机构范围、推动债券市场互联互通落地、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等。货币政策框架转型方面，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。推动贷款利率定价基准更加多元，并退出存贷款基准利率。央行将密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响，前瞻性做好政策考量和准备，稳妥推进人工智能在金融领域的应用。

2．【切实提升监管有效性防控金融风险】金融监管总局局长丁向群10月19日表示，将研究完善差异化考核评价体系，推动金融机构有所为有所不为，因地制宜推进中小机构减量提质。大力规范市场秩序，督促机构摒弃规模情结，严肃治理不合规营销行为，严厉惩治金融“黑灰产”。推动资金配置更加适应转型所需。鼓励外资机构参与更多业务试点。

3．【全力维护资本市场安全稳定】证监会主席吴清10月19日宣布高质量建设资本市场系列措施，包括同意首批18只主动ETF注册、择机修订发布上市公司证券发行注册管理办法及配套规则、加快推动出台上市公司监管条例、支持证券行业并购重组和后续整合、筹建基金业运行监测中心、发文推动AI合规应用、提升QFII投资运作便利度、加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通等。证监会还将稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措。

4．【金融支持国际科技创新中心建设】央行等11个部门10月19日联合发布《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》提出，到2030年，支持科技创新全链条金融服务体系更加健全，直接融资占比明显提升，区域金融服务一体化格局基本形成。

1.【我国首批136项标志性重大应用场景项目清单出炉】国家发展改革委等部门近日推出该清单，覆盖新领域新赛道、产业转型升级、行业应用、社会治理、民生服务等类型，其中近半数属于“战略性新兴产业”和“未来产业”范围，涉及新技术1700余项、新产品1200余项。

2．【我国智能算力规模达2592EFLOPS】工信部10月20日介绍，截至2026年9月底，我国智能算力规模达2592 EFLOPS，同比增长146%。下一步将加快算力设施扩容提质，为先进制造业发展夯实网络和算力底座；前瞻布局6G技术创新；适时研究进一步扩大增值电信业务开放试点。

3．【中国微短剧成第四大全球性视听产品形态】国家广播电视总局10月20日发布报告显示，中国微短剧正以惊人速度改变全球视听生态，正在成为继美国电影、日本动画、韩国电视剧之后的第四大全球性视听产品形态。1至9月海外市场下载量前10的微短剧App均为中国背景。