周琼：中国、日本、英国、俄罗斯持有的美国国债变化-上海金融与发展实验室

周琼：中国、日本、英国、俄罗斯持有的美国国债变化

作者：周琼 2024年01月09日

周琼，上海金融与发展实验室特聘高级研究员

一、美国国债和外国投资者持有的总体情况

美国国债余额总体呈上升趋势。2023年末，美国未偿国债总额33.17万亿美元。美国国债余额占GDP的比例波动较大，于第二次世界大战期间，1946年末，达到118.4%的峰值，此后下降到1974年低点仅为30.7%，然后波动上升，2020年因为新冠疫情下的扩张政策，达到127.9%的历史最高点，2021、2022年末降至121.9%、121.5%。

来源：美国财政部，Wind。下同。

外国投资者持有美国国债余额总体也呈上升趋势。2023年10月末，外国投资者持有美国国债7.57万亿美元。外国投资者持有的美国国债占美国国债余额的比重也波动较大，从1996年的26.2%升至2008年的最高点43.9%，2022年末降至30.1%，2023年进一步下降。

二、中国和日本持有美国国债情况

按美国财政部公布的数据，2023年10月末，美国国债的外国投资者中，第一大持有者是日本（10982亿美元，比上年末上升2.1%），占外国投资者持有美国国债的14.5%，第二是中国（7696亿美元，比上年末下降11.2%），占外国投资者持有美国国债的10.2%。

中国直接持有美国国债占美国未偿国债总额的比重，最高点是2010年末，占8.6%，2022年末，占2.8%。（中国外管局通过设立在比利时、卢森堡和爱尔兰的托管机构间接持有美国国债。这是这些国家持有美债很高的部分原因。）

历史上，中国和日本交替成为美国国债第一大持有者。2000年至2008年8月，日本是美国国债第一大持有者，中国在2008年9月首次超过日本，成为美国国债第一大持有者。2016年10月-2017年5月日本，2017年6月-2019年5月中国，2019年6月-2023年10月日本，是第一大持有者。

中国对美国国债持有量的最高点是2013年11月，持有13167亿美元，占外国投资者持有美国国债比重的最高点是2011年7月，持有28.2%。

日本对美国国债持有量的最高点是2021年11月，持有13255亿美元，占比的最高点是2004年8月，持有39.5%。

中国2008年美国次贷危机中增持美国国债，是美国主动和中国协调的结果。时任美国财政部长亨利·保尔森在其回忆录《峭壁边缘》中写道：

“星期天（2008年9月7日）上午11点，吉姆·洛克哈特（联邦住房金融局局长）和我正式向媒体发表声明，公布了拯救房利美和房地美的计划。我介绍了整个计划的四个关键步骤：首先由联邦住房金融局将房利美和房地美置于接管程序下，然后由政府向两家公司各提供1000亿美元，填补它们的资本缺口，最后由财政部为房利美和房地美建立一个新的担保信贷实体，并启动一个临时性的计划来购买两家公司所担保的抵押贷款支持证券，以此来刺激房市。

这也会对国际金融市场产生重大的连带影响。在我当天所联系的诸多金融界领袖中，有我的两位中国老朋友，一位是中国人民银行行长周小川，还有主管中国金融和经济事务的中国国务院副总理王岐山。把美国的局势及时通知中国是非常重要的，因为他们持有巨额的美国证券，包括“两房”所发行的上千亿美元的债券。他们相信我们的承诺，在一个摇摇欲坠的市场中，在这个至关重要的时刻，他们坚持持有这些债券。幸运的是，我与他们二人很熟，在整个危机前后，我们都可以坦诚交流。

“我一直在说我们会承担我们的义务，”我提醒王岐山，“我们很重视这些义务。”

“你做了你能做到的一切。”王岐山说，他表示中国会继续持有这些债券。

“中美战略经济对话的成功是我最引以为豪的成就之一。我也很高兴看到奥巴马政府延续了这一对话机制。聚焦于双边长远合作与共同利益的战略经济对话，使我们与中国的关系经受了各种风风雨雨，包括汇率与贸易纠纷，以及食品和产品安全风波的考验。尤其是当金融危机爆发，我们与中国官员之间的友好与信任关系大大帮助维系了对于整个金融系统的信心。考虑到中国所持有的巨额美国国债，这一点至关重要。”

2008年美国金融危机，美国需要中国的经济支持，中国从投资美国国债、“两房”债券方面给予了充分支持，使得中美关系走得更近。2013年之后，中国的美国国债持有量波动下行。

三、英国持有美国国债情况

美国国债的第一大持有者在中日之间交替。卢森堡、比利时、爱尔兰、巴西、德国等国都曾当过第四大持有者。第三大持有者却很稳定，长期是英国。这也是英美稳定的同盟关系的体现。

英国对美国国债持有量的最高点是2023年3月，持有7050亿美元；占外国投资者持有美国国债比重的最高点是2008年5月，持有10.5%。2023年的持有比重仅次于2008年，2023年3月的持有比重为9.33%，2023年10月的持有比重为9.16%。

四、俄罗斯持有美国国债情况

俄罗斯持有的美国国债金额和占外国投资者持有美国国债的比重（以下简称占比），从2007年初到2009年3月快速攀升，持有量从85亿美元上升到1384亿美元，占比从0.4%提高到4.24%，此后下降到2010年4月的2.86%，又上升到2010年7月的4.26%（占比的历史最高点，持有量的最高点是2010年10月的1763亿美元），此后金额和占比持续下降，特别是从2017年5月的1087亿美元下降到2018年的149亿美元。2022年末为6.29亿美元，2023年末仅为0.31亿美元。

2010-2018年末俄罗斯持有的美国国债，在各国家和地区中位列第6、5、6、11、14、15、16、15、41名。2021年末为50名。2022年之后持有金额太小被归为“其他”。

2022年各国GDP排名前十名为美国、中国、日本、德国、印度、英国、法国、俄罗斯、加拿大、意大利。持有美债的规模，日本第1、中国第2、德国第18、印度第10、英国第3、法国第14、加拿大第12、意大利第33。各国持有美国国债的规模，既受经济实力影响，更受持有意愿影响。

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美国国债

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